叉车行业专题报告：锂电化突破为矛电动、出口双向发力2026-04-14 02:42:50
叉车是对成件托盘货物进行装卸、堆垛、短距离运输的轮式搬运车辆。上游来看， 叉车的材料及零部件包括主体钢铁材料、转向桥、属具、变速箱、变矩器、电机、 电控、电池等。中游来看，主要分为内燃叉车（包括汽油、柴油、天然气动力的 叉车）、电动叉车（包括锂电、铅酸电池、氢能叉车）两大类。从下游来看，叉 车应用广泛，主要为制造业与物流运输两大类，据中国工程机械工业协会工业车 辆分会 2020 年数据，交运、仓储物流及邮政占比最高（20.5%）；总体来看， 以已明确的分类计算，制造业占比 40.3%，物流运输占比 31.7%，制造业:物流 运输的比例约为 4:3。
叉车作为发展较为成熟的行业，有较明确的分类，按照国内标准可分为四类，对 应欧美 I-V 五类：1）电动平衡重式叉车（I 类）：尾部有平衡重块，结构和应用 场景与传统内燃平衡重叉车一致，噪声低，多用在室内操作；2）电动乘驾式仓 储叉车（II 类）：具备举升和运输能力，但没有平衡重块，车体紧凑、移动灵活， 多用于仓储行业；3）电动步行式仓储叉车（III 类）：无固定座位，驾驶者于前 方或后方拖动，仅部分有举升能力，近似电动助力板车，主要用于搬运、装卸； 4）内燃平衡式仓储叉车（IV/V 类）：传统类型，燃油或燃气动力，尾盘有平衡 重块，可举升大负载物料，最大载荷超 50 吨，多在室外、工厂等相对嘈杂、复 杂的环境使用。包括欧美标准的 IV 类（实心轮）和 V 类（空心轮）。
叉车销量与 PMI 变化基本同步，体现与制造业景气度较高的关联度。从中国叉 车月度销量同比增速与 PMI 三月滚动同比增速进行拟合可见，二者变化趋势基 本同步，呈现较强的关联性，可见叉车需求与下游制造业景气度关联度较高。快递业放量，III 类仓储叉车加速替代传统板车，叉车与物流相关性明显增强。用 叉车销量与全国社会物流总额增速的拟合来看，二者波动趋势较为一致，在 2018 年以前叉车销量变化存在一定领先，而之后二者同步性有较为明显的增强。我们 认为主要原因在于，快递业务需求放量，电动仓储叉车加速替换传统板车，III 类 步行式仓储叉车销量占比显著提升，叉车与物流业的关联性明显增强。预计复工 复产后的国内制造业复苏将拉动叉车销售回暖。
具体来看，2010 年以后快递业务量及 III 类车销量均保持长期的较高增速，且具 备较高的同步性。我们认为，电商快递的增长带动小批量仓储运输需求放量，同 时更高的效率要求倒逼电动仓储叉车替换传统人力板车、拖车，III 类电动步行式 仓储叉车得以放量。III 类叉车成为增长最快品类，加强叉车行业整体需求与物流仓储的关联性。从 结果来看，2014-2021 年 III 类叉车的销量 CAGR 达到 35.8%，占总销量比重从 2014 年的 17.3%持续提升至 2021 年的 48.1%，成为规模占比提升最快的叉车 品类，间接加强了叉车行业整体需求与物流仓储的关联性。
2.2、我国2021年非III类叉车销售电动化率22.5%，实际电动化提升空间仍充足
III 类车主要为步行拖动式，举升功能较少，多数为传统手动板车“地牛”的替代， 与 I/II、IV/V 类叉车场景重合性较低，与内燃叉车几乎无替代关系，我们将 III 类 车剔除，单独计算 I/II、IV/V 类的规模及结构变化，以分析叉车实际的电动化水 平。根据结果，非 III 类叉车销量在 2021 年达到 57 万台，2014-2021 年 CAGR 为 9.7%（叉车总体同期为 17.3%）。
我国非 III 类叉车销售电动化率从 2014 年的 16.2%提升至 2021 年的 22.5%，实 际电动化水平提升较为平稳，提升空间仍较大。I/II 类电动叉车与内燃叉车场景 类似，存在直接替代关系，非 III 类电动化率相比整体电动化率更为实际。单以 I 类、IV/V 类的电动、内燃平衡重式叉车计算，平衡重式叉车电动化率从 2014 年 的 14.4%提升至 2021 年的 20.4%，与非 III 类电动化率基本同步。
总体而言，中国实际电动化率仍处于较低水平（非 III 类电动化率低于亚洲平均 及非洲），进一步提升可期。从世界各地区水平来看，欧美发达地区的电动化水 平较高，其中欧洲由于环保理念深入、油价较高，电动叉车比率领先世界。2021 年欧洲/全球电动化率 88%/67.7%，同期中国 59.8%（2022 年为 64.4%），中 国与欧洲仍有差距，已逐步接近世界平均水平。不考虑 III 类车的情况下，2021 年欧洲/全球非 III 类电动化率 67.2%/40.2%，同期中国 22.5%。仅考虑平衡重式 叉车来看，2021 年欧洲/全球平衡重式电动化率 58.3%/31.4%，同期中国 20.4%。
我国 III 类叉车销量 2014-2021 年 CAGR 为 41.6%，快速增长。III 类步行式仓 储叉车应用场景为货物拖运，可替代非机动人力板车。III 类步行式仓储叉车 2021 年销量 52.9 万台，同比增长 63.9%，2014-2021 年 CAGR 为 41.6%，销量保持 快速增长。以轻小型搬运车辆（非机动）及 III 类电动步行仓储叉车销量总和为仓储板车销量，则 2021 年仓储板车销量 176.9 万台，同年增长 33.6%，2014- 2021 年 CAGR 为 2.8%，规模周期性较为明显。仓储板车电动化渗透率从 2014 年的 4.9%快速提升至 2021 年的 29.9%，18-21 年每年提升 5pct 以上，且当前绝对值仍较低，具备提升空间，III 类车高速放量 有望延续。
中国锂电叉车销量 4 年销量增长 37 倍，实现高增长。电动叉车中锂电叉车的应 用迅速推进，2021年中国锂电叉车销量33.3万台，2017-2021年CAGR148.8%， 4 年内销量增长 37 倍。
锂电使电动叉车可替换内燃叉车的场景区间大幅扩大，有望助力叉车加速电动 化替换。锂电池性能显著优于传统铅酸电池。铅酸电池为发展较早的电动叉车品 类，在欧美使用较多，而锂电池对比铅酸电池来看，锂电池充放电效率更高、充 电更快、动力性能更好、稳定性更强、重量更轻、无充电记忆，且没有铅酸存在 毒性、环保不佳的问题，显著优于铅酸电池。具体而言，1）锂电池相比铅酸电 池能量密度更高、充电时间更短，可以利用工歇充电，充电效率大幅提升；2） 锂电寿命较长且无记忆效应，电池适应性更好，减小电动车需要换电池的问题； 3）锂电稳定性更好、动力性能更强，在室外、厂房等复杂工况下依然可以使用。 以 3t 锂电叉车常用的 80V500AH 锂电池来看，总容量 40 度电，保守估计一次 充电可使用 5 小时，则全天使用仅需午饭间隙一次充电。
中国叉车锂电化率高速提升。从锂电化的角度来看，中国 III 类步行式仓储叉车 锂电化率从 2017 年的 3.5%提升至 2021 年的 53.2%，非 III 类锂电化率从 2017 年的 6%提升至 2021 年的 39.9%，受益于锂电性能相比铅酸电的多方位优势， 锂电化率高速提升。 国外锂电化率提升潜力充足，叠加国内锂电配套相对优势，锂电叉车出口成长可 期。根据 Interact Analysis，2021 年 EMEA 叉车锂电化率约 30%，预计 2025 年提升至 50%，国外锂电化成长机遇较大。从出口来看，2021 年中国叉车、非 III 类叉车锂电化率 77.4%、40.2%，高于中国销售及 EMEA 水平，品类认可度 较高，国内锂电产业配套布局构建细分品类相对优势。
早期购置内燃叉车的使用寿命到期，将倒逼下游客户重新在内燃、电动叉车之间 进行选择，将有助换电进程推动。从中国叉车销量的历史周期变化来看，3-4 年 为一个小周期，2013-2014 年为小周期高峰，销量增速较高。2013-2014 年内燃 叉车销量占比在 70%左右，占据主导，考虑到内燃叉车使用寿命约为 10 年，且 2013 年后叉车销量呈现较平稳的增长，我们预计 2023-2024 年将成为叉车更新 替换加速节点。
中国叉车出口量 2012-2022 年 CAGR 为 17.4%，已体现较强出口韧性。中国叉 车出口量在 2022 年达到 36.2 万台，同比增长 14.5%（内销同比下降 12.4%）， 2012-2022 年出口量 CAGR 为 17.4%，受益 2020-2021 年疫情海外产能受限， 出口量持续快速增长，在 2022 年国内疫情影响、国际环境变化的情况下，仍实 现较高增速，已体现较强的出口韧性。从结构来看，中国叉车出口占比从 2012 年的 24.9%提升至 2022 年的 34.5%， 在 2012-2019 年间呈现波动，在 2020 年后抓住海外产能受限的契机，出口占比 持续提升。
从结构来看，2021 年 III 类车内销、出口占比分别为 42.2%、62.9%，III 类车已 成为出口主导车型。叉车出口电动化率明显高于内销。从电动化的角度来看，2021 年内销、出口电 动化率 54%、74.3%，出口电动化率较内销更高；剔除 III 类车影响，非 III 类内 销、出口电动化率分别为 20.5%、30.7%，2018 年后出口电动化提升明显高于 内销。 锂电叉车出口已显现较高的认可度，锂电化助力出口已初现趋势。进一步拆分锂 电化来看，2021 年内销、出口锂电化率分别为 35.7%、77.4%，非 III 类内销、 出口锂电化率分别为 39.7%、40.2%。国内锂电产业配套相对优势明显，性能优 于欧美主流发展的铅酸电叉车，锂电叉车出口增长动力充足。
较短的响应速度、交货周期及较小价格涨幅带来的性价比，有望加速中国叉车出 口。根据 Interact Analysis 统计，2022 年疫情影响下，中国 III 类叉车交货周期 在 1-3 个月，同期欧美交货周期在 6-15 个月之间；中国 I 类、II 类、IV/V 类交货周期在 3-9 个月，同期欧美交货周期在 6-15 个月（II 类）、9-24 个月（I 类、 IV/V 类）。同时，2022 年中国叉车 III 类、II 类、I/IV/V 类车提价幅度在 0-6%、 3-8%、5-10%，涨幅均小于欧美产品。
安徽合力、杭叉集团销量占据全球第 2、3 名。从销量来看，国产双龙头安徽合 力、杭叉集团 2021 年销量已达到 27.5、24.8 万台，占据全球销量第 2、3 名， 仅次于国际龙头丰田。国内已现双寡头格局。市占率方面，2021 年全球叉车市场 CR3 为 40.9%，CR5 为 59.2%，整体格局较为稳定；国产安徽合力、杭叉集团全球市占率分别为 14%、 12.6%，国内市占率为 25%、22.6%，已具备较大份额，国内已现双寡头格局。较稳定格局下，安徽合力、杭叉集团两家公司已积累成熟的生产销售链条及品牌 认可，叠加叉车 B 端应用的高粘性，两公司产品定价能力较强、降价压力较小。
从销售额的角度来看，2021 年，国产龙头安徽合力、杭叉集团年销售额已突破 20 亿美元，然而与龙头丰田销售额（超 100 亿美元）存在 6-7 倍差距，与凯傲、 永恒力、科朗等国际二线 亿美元）同样存在较为明显的差距。结合产品均价来看，国产安徽合力、杭叉集团均价基本在 0.8-1.1 万美元/台之间， 对比丰田（均价 4-6 万美元/台）、三菱、凯傲、永恒力等二线 万美元/台）差距较大。对比来看，国产两家龙头电动化率仍较低、海外业务收入占比较低、后续服务较少，均价仍有较大优化空间。
双寡头格局下，安徽合力、杭叉集团两家公司整体属性较为接近，经营与业绩变 化主要受行业β属性影响。根据营业收入、利润率、期间费用率、经营性现金流 /营业收入的指标，将安徽合力、杭叉集团两家公司进行对比。 （1） 营收和利润率：两家公司营收规模处于同一梯队，且营收增速变化保持 同步；二者利润率基本稳定且基本维持同频。（2）期间费用率：两家公司期间费用率趋势较为接近，且费用率水平差距较小， 存在交替变化。（3）现金流状况：两家公司经营性现金流/营收状况类似，均有较高收入质量。
非 III 类叉车电动化率水平提升空间较大，叉车换电带动需求扩容；锂电化助力 叉车出口，行业增长潜力较强；制造业复苏周期中，叉车行业有望充分受益；首 次覆盖，给予叉车行业“推荐”评级。建议关注产品线完善、海外布局成熟的头 部叉车企业安徽合力、杭叉集团。
产品线覆盖较为全面，电动化持续推进。截至 2022 年末，公司产品系列包括 37 个吨位级、512 类产品、2000 多种型号，并已经覆盖 0.2-46 吨内燃和电动工业 车辆、智能物流系统、港机设备、特种车辆、工业机械传动系统、工作装置等关 键零部件。2022 年叉车销售 26.08 万台，同比-5.1%，其中作为电动叉车的 I 类、 II 类、III 类叉车销量为 2.78、0.24、10.27 万台，分别同比+22.2%、+18%、 +0.9%，而作为内燃叉车的 IV/V 类叉车销量 12.79 万台，同比-13.7%；电动叉 车销售占比达到 51%，同比+4.9pct，若剔除 III 类叉车影响，则电动叉车销售占 比达到 19.1%，同比+4.8pct，电动化持续推进。
2022 年出口销量占比达到 29.8%，产品国际化稳步发力。2022 年公司内销、出 口销量分别为 18.3、7.78 万台，同比-13.3%、+21.9%，出口销量占比达到 29.8%， 同比+6.6pct，产品国际化快速推进。同时，公司新设立中东中心及欧亚中心，已 有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚五大海外中心，产品销售已覆盖 150 多个国 家和地区。盈利预测和投资评级：叉车行业下游与制造业相关性较高，有望充分受益制造业 周期复苏，同时电动化、国际化助力叉车需求扩容，公司作为行业龙头业绩有望 持续快增，我们预计公司 2023-2025 年实现收入 180.65、209.80、233.16 亿元， 同比增速为 15%、16%、11%；实现归母净利润 11.43、14.08、16.01 亿元，同 比增速为 26%、23%、14%，现价对应 PE12.1、9.8、8.6 倍。
产品线快速迭代，电动叉车场景适应性逐步加强。2022 年上半年，公司完成国 四排放内燃叉车（1-48t）、越野叉车（1.5-1.8t）、固态金属储氢燃料电池叉车、 燃料电池 AGV 等 30 多个大类、近百个型号新产品开发推广。2022 年 4 月，公 司发布 XH 全系列重工况高压锂电专用叉车，包括 1.5-48 吨平衡式叉车、集装 箱正面吊、集装箱空箱堆高机，具备整车智能控制系统、主动安全控制技术、高 电压永磁同步技术、电动叉车锂电专用架构平台技术、电动叉车多环境适应性平 台技术等多项技术，较大幅扩展电动叉车对内燃叉车的场景替代适应性。
外销网络布局完善，2022H1 外销收入实现快增。2022 年上半年公司外销收入 同比增长超 80%，外销销量同比增长超 50%，在美国、加拿大、德国、荷兰、 泰国设立海外销售公司及配件服务中心，已构成“杭叉总部-海外分子公司-代理 商”的三级服务网络，外销布局较为完善。 盈利预测和投资评级：伴随制造业复苏，叉车市场需求有望扩容，公司产品线覆 盖完善，且外销布局网络成熟，预计公司 2022-2024 年实现收入 146.83、169.21、 200.41 亿元，同比增速为 1%、15%、18%；实现归母净利润 11.02、12.96、 16.23 亿元，同比增速为 21%、18%、25%，现价对应 PE15.5、13.2、10.5 倍。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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灵活的脚，对整个人都太关键了，简单说就是：脚是全身的地基，灵活=稳、轻、不伤。 1. 走路、跑步更稳更省力 - 脚踝灵活，落地时能缓冲，减少膝盖、腰的冲击 - 脚趾会发力，走路不拖沓，跑步更轻快 - 不容易崴脚、扭脚，平衡感更好 2. 保护膝盖和腰 很多膝盖疼、腰痛，根源都在脚： - 脚僵硬→走路姿势变形→膝盖受力不均→磨损疼痛 - 脚踝灵活，能帮身体“卸力”，腰和腿都轻松很多 3. 体态和气质都不一样 - 脚灵活，站姿更挺拔，不会含胸驼背 - 走路轻盈，不笨重，整个人看起来更精神 - 练瑜伽、跳舞、健身时，动作更标准、更好看 4. 年纪大了更安全 - 脚灵活，平衡力好，不容易摔倒 - 减少足底筋膜炎、足跟痛、小腿抽筋 简单总结： 脚越灵活，人越轻盈；脚越僵硬，全身越累。 #居家锻炼 #根基 #足 #脚趾
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4月8日这一天，副总统莎拉直接向最高法院提交请愿书，一边叫停众议院对她的弹劾，一边当众吐槽国家根本没有自己的外交主见，军方还被外国势力拿捏着。话里话外都是在骂亲美派误国，这话一出口，她的支持者立马叫好，马科斯阵营则急得跳脚，恨不得立刻把她踢出局。
